事项：

   企业公布2023 年中报，石基速2023 前半年实现营收12.01 亿人民币，信息同比下降5.93%；归母净利2230.8 万余元，中下展加同比下降35.55%；扣非后净利润1075.83 万余元，游逐同比增加372.91%。暖国2023Q2 单一季度，外拓企业实现营收6.40 亿人民币，石基速同比下降8.99%；归母净利1204.31 万余元，信息同比增加208.10%；扣非后净利润852.95 万余元，中下展加同比增加1591.25%。游逐

   评价：

   销售业绩超出预期，暖国中下游打开恢复安全通道。外拓2023H1，石基速企业营业收入小幅度下降，信息根本原因第三方硬件配置配套设施业务上合作品牌调节致中电器件主营业务收入降低约 31%，中下展加危害总体营业收入主要表现，酒店餐厅/零售信息管理系统业务流程营业收入4.98/2.41 亿人民币，同比增加8.46%/4.75%，中下游已逐渐转暖；盈利端，归功于酒店及餐饮业交易回暖，推动企业产品收益同比增加，扣非后净利润完成持续增长，归母净利同比下降35.55%，根本原因去年同期下属子公司石基美国将所持有的 Kalibri 股份全部出售得到长期投资，今天无有关事项而致。

   上网页加速，国际业务有序推进。国外扩展层面，上半年度企业全球化经营收入占主营业务收入的比例已提升到 17.72%，截止到报告期末在使用企业产品海外酒店店面已经有约 8 万家和，全球化业务流程有希望推动企业营收提高加速；SaaS业务上，2023 年 6 月底 企业SaaS 业务流程ARR 达3.42 亿人民币，同比增加约45%，客户需求（终端用户）店面数量约 8 万家酒店，均值续费率超90%，伴随着国际业务的增长，有希望进一步助推企业云化进程加快。

   SEP 大批量发布，Infrasys Cloud 示范作用明显。上半年度，企业SEP 不断发展在成功签约标杆客户半岛花园、洲际酒店和朗廷酒店集团公司里的发布，在其中，上半年度已经在洲际酒店集团的中国地区酒店餐厅大批发布，已经贴近每月布署 30 家酒店总体目标；云POS 层面，5 月公司全资子公司石基法国与希尔顿酒店集团新签订了 MSA，Infrasys Cloud 变成唯一签订所有全世界知名度 TOP5 国际酒店集团的云 POS商品，截止到报告期末，企业 Infrasys Cloud 云 POS 项目上线总用户数已超3,502 家，较年初3087 家提高显著。

   投资价值分析：考虑到中下游转暖节奏感，我们预计2023-2025 年主营业务收入分别是29.05亿人民币、32.67 亿人民币、36.67 亿人民币（原2023-2025 年估计值为31.14 亿人民币、35.92亿人民币、41.31 亿人民币），相匹配增长速度分别是11.9%、12.5%、12.2%。公司估值层面，参照可比公司估值水平，大家给与2023 年15xPS，股价预测约16 元，保持“强烈推荐”定级。

   风险防范：下游企业要求修复有待观察；国外扩展过程有待观察；新品推动有待观察。

(责任编辑：知识)