本报告导读：

    维诺高（301251.SZ）作为国内印刷线路板技术专业公司，策略专注于工业控制系统和展示行业，研究大力开拓中国际市场，新股在厚铜板和Mini LED 行业具有领跑生产工艺流程，精义平稳提产有希望提高业务能力经营规模。策略2022 年公司实现营业收入/归母净利8.37/0.87 亿人民币。研究截止到8 月18 日，新股可比公司相匹配22/23/24 年均PE 分别是精义32.36/16.29/12.73 倍（均去除极端值）。

    引言：

    企业核心看头及IPO发售募投：（1）企业是策略内资企业PCB制造商，专注于工控设备及表明行业，研究在Mini LED 表明行业积淀领跑技术性。新股中下游各个领域PCB 市场需求旺盛，精义公司持续扩展汽车电子产品、策略光纤模块等行业进一步开启收益室内空间，研究江西省加工厂生产能力相继释放出来，新股未来的计划开设泰国工厂进一步提升东南亚地区销售订单承揽水平。（2）公司本次公开发行股票数量达到3365.544 亿港元，发行后总市值为13462.1760 亿港元，发行股票总数占公司本次发行后总股本的比例是25%。企业募投项目拟资金投入募资总金额6.01 亿人民币，此次募投项目的实行将增加企业生产能力和企业规模，提高企业自主创新整体实力，提高企业自动化技术、智能化系统生产量，夯实企业市场占有率并助力公司完成跨越发展。

    主营剖析：公司主要业务为pcb电路板的开发、生产销售，主要产品有双面线路板、实木多层板，产品类别遮盖厚铜板、Mini LED 光学板、平面变压器机等，产品用途于工业控制系统、表明、消费电子产品、通信设备等行业。企业主要工业控制系统、表明行业，扩大产能的前提下积极主动优化产业布局，总体销售业绩持续增长，利润率维持领域领先地位，2020~2022 年净利润和归母净利复合增速分别是26.35%和33.42%。

    盈利结构转变及原料成本增加导致企业2021 年利润率发生小幅度起伏，2022 年优化产业布局后利润率回暖，居领域领先地位。

    市场发展及行业格局：中下游供不应求推动PCB产业链提高，全世界PCB生产能力给中国迁移，预估大陆地区PCB领域将维持4.3%的年复合增长率，至2026 年领域总值有望突破546.05 亿美金。全世界PCB 市场整体市场集中度不太高，行业竞争充足，生产能力向中国内地迁移，中国内地企业成长过程比较快。企业主要工业控制系统和展示行业，2022 年位居内资企业PCB企业500强第43 位，市场占有率约0.26%。

    相比企业估值状况：企业企业所属行业“C39 电子计算机、通信和别的电子产品加工制造业”近一个月（截止到2023 年8 月18 日）静态市盈率为34.30依据招股说明书，挑选胜宏科技（300476.SZ）、奥士康（002913.SZ）、骏亚高新科技（603386.SH）、科翔股权（300903.SZ）、中富电路（300814.SZ）、满坤高新科技（301132.SZ）、金禄电子器件（301282.SZ）、特创高新科技做为可比公司。截止到2023 年8 月18 日，可比公司相匹配2022年均值PE（LYR）为32.36 倍（去除极端值科翔股权），相匹配2023和2024 年Wind 一致预测分析均值PE 分别是16.29 倍和12.73 倍（均去除极端值科翔股权）。

    风险防范：1）宏观经济政策及中下游市场的需求起伏带来的损失；2）销售市场市场竞争激烈风险。

(责任编辑：综合)