事件。云天营韧

   企业公布2023 年年中汇报，化磷企业2023 前半年实现营收352.19亿人民币，矿丰同比下降3.83%；完成归母净利26.78 亿人民币，富多肥同比下降22.74%；2023Q2 实现营收193.33 亿人民币，彩体同比下降10.74%，现运性磷环比增加21.7%；完成归母净利11.05 亿人民币，望逐同比下降39.28%，渐修环比减少29.7%。云天营韧

   主打产品平均价调整致销售业绩，化磷现阶段磷酸一铵等产品报价已经有反跳。矿丰

   2023 前半年遭受宏观经济政策危害，富多肥大宗商品现货广泛进到下滑周期时间。彩体结合公司运营数据公示，现运性磷2023 前半年企业主打产品磷酸一铵、望逐复合肥料、尿素溶液、聚酯切片、黄磷及其磷酸钙盐平均价分别是3518 元/吨、3464 元/吨、2408元/吨、11785 元/吨、22771 元/吨、3346 元/吨，各自同期相比-10.03%、 5.90%、-10.72%、-40.44%、-27.38%、-15.46%；销售量分别是233.69 万吨级、68.95万吨级、127.14 万吨级、5.53 万吨级、1.05 万吨级、24.3 万吨级，各自同期相比 6.03%、 4.31%、 25.74%、 31.67%、-7.89%、-10.79%。价格上，二季度迈入有机肥交易淡旺季，磷钾肥、尿素溶液及其复合肥价格均有所回落，市场采购激情低，业绩短期内承受压力。伴随着传统式秋肥备肥的逐渐，累加先前有机肥库存量相对性底位，现阶段磷酸一铵、尿素溶液等产品报价已经有显著反跳。销售量层面，企业整体走货稳定，在其中尿素溶液销售量显著增加，主要系企业在今年2 月回收青海省云天化。青海省云天化目前合成氨工艺生产能力40 万吨级/年，尿素溶液生产能力60万吨级/年等，此次收购都将夯实企业在尿素溶液板块优点。

   磷矿石价格稳步前进往上，铁矿区位优势显著。

   2023 前半年公司产品锰矿石668 万吨级，二季度伴随着磷钾肥等商品产销率的降低，铁矿价钱有所回落。进到三季度磷钾肥产销率有所提高，铁矿价格也是逐渐调涨。依据百川盈孚数据信息，截止到2023 年8 月30 日，30%锰矿石销售市场平均价为883 元/吨，较先前底点增涨30 元/吨。现阶段磷钾肥要求比较稳定累加磷酸铁新能源材料的需要扩充，磷矿石价格依然有希望保持中高质量。

   投资价值分析：

   我们预计企业2023-2025 年归母净利分别是50.75/56.46/63.96 亿人民币，EPS 分别是2.27/3.08/3.49 元，相匹配PE 分别是6/6/5 倍。考虑到企业作为我国锰业行业龙头，将全面得益于磷钾肥高形势，与此同时向原材料行业大力开拓，将来发展空间宽阔，保持“买进”定级。

   风险防范：有机肥商品价格下降，新项目投产大跳水。

(责任编辑：知识)