事情：8 月29 日，福昕方式福昕软件发布2023 年中报。软件企业上半年度完成营收2.86 亿人民币，订阅带动同比增加0.35%；归母净利润-0.47 亿人民币，转型同比下降332.60%；扣非净利润-0.75 亿人民币，持续产品同比下降591.76%。推进提高单二季度，价值公司实现营收1.42 亿人民币，福昕方式同比下降2.22%；归母净利润-0.36 亿人民币，软件同比下降334.28%；扣非净利润-0.48 亿人民币，订阅带动同比下降3876.04%。转型

   纯利润下降的持续产品缘故关键给新产品布局及定阅转型发展。企业上半年度纯利润大幅下降主要因素：1）合理布局新品投入大量的推进提高研发支出，新品还是价值处于产品研发期及市场基本营销推广期，并未遮盖研发费用；2）企业完善产品系列采用定阅优先选择对策，福昕方式收入确认方式有所差异，调整期内将对企业的表面销售业绩短时间产生不利影响；3）一部分合营企业遭受财政局以及客户费用预算等多种因素纯利润降低，企业记提产生1646.63 万余元风险损失。2023H1企业利润率为94.70 %，同期相比-0.92 pct；净利润率为-16.59 %，同期相比-23.74pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别是55.14%、21.00%、41.14%，各自同期相比 8.27pct、 4.14pct、 9.80 pct。

   定阅 方式双转型战略稳定推动。2022 年公司确认了定阅优先选择渠道通路优先选择双转型发展创新战略，2023H1 企业还是处于定阅调整期，受订阅模式收入系依照定阅期内分期付款确定及定阅标价较永久性受权低的多重缘故，一定程度上严重影响企业整体表面收入提高。2023H1 定阅经营收入为0.92 亿人民币，占营收的32.19%，同比增加69.08%，在其中Q2 定阅营收占比近35%，定阅营收占比不断提升；来源于方式收入持续增长，增长速度为20%，占工资占比提升到32%，在其中Q2 来源于方式收入同比增长率25%，占工资占比达34%，收益增长幅度及营收占比均较Q1 有大幅度提升。

   主打产品向套餐方式转型发展。PDF 在线编辑器与阅读软件为公司主打产品，根据套餐方式的主打产品转型发展推动加快定阅转型发展。2023H1 企业发布全新升级产品系列PDF Editor Suite 和PDF Editor Suite Pro，取代原桌面端为主导的产品线。技术升级后用户只需要一个账号，就可以与此同时登陆应用，并搭载了eSign 作用，可以满足机构投资者、个人用户教育顾客不一样使用需求。企业对全新升级产品报价展开了上涨，但是和竞争者对比依然保持商品性价比最高的优点。

   AIGC 为生产注入新活力。2023H1 企业紧跟AIGC 发展趋向，整体规划并落地式主打产品在AIGC 科技的集成化。2023 年4 月，企业国际版云产品PDF Editor Cloud 首先集成化AIGC 技术性；8 月，企业在ChatGPT PluginStore 发布新软件Foxit PDF Assistant；面对垂直领域的“文本文档数据处理模块预研项目”也在规划里。大量AIGC 有关作用将陆续丰富多彩，促进商品价值增值。

   投资价值分析：我们预计企业2023-2025 年主营业务收入分别是5.87、6.72、8.14亿人民币，归母净利润分别是-0.22、-0.04、0.43 亿人民币。保持“买进”定级。

   风险防范：转型发展推动大跳水、业务开拓大跳水、销售市场市场竞争激烈风险。

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