事情：2023 前半年，京新架构即公司实现运营收入19.37 亿人民币，药业同比增长3.41%；在其中，推进成品药收入11.11 亿人民币，市场同比增长0.29%；原料药收入4.74 亿人民币，销售西尼同比增长7.46%；医疗机械收入3.10 亿人民币，调整地达同比增长4.43%；完成归母净利润3.16亿人民币，获批同比增长6.35%；完成扣非归母净利润2.90 亿人民币，京新架构即同比增长5.61%。药业

   2023 年第二季度，推进公司实现运营收入9.76 亿人民币，市场同比下降2.6%；完成归母净利润1.65 亿人民币，销售西尼同比增长3.09%；完成扣非归母净利润1.53 亿人民币，调整地达同比增长4.36%。获批

   “取分制”市场销售架构设计再次合拼，京新架构即有利于后面院内外扩展。受市场销售架构调整危害，企业成品药市场销售遭受短期内振荡。“集中采购”制度的深入推进，医药分离的态势促使院内外销售市场显得尤为重要，企业从容应对市场形势，将“取分制”再次合拼，创建医院门诊和零售两个业务部，立足于院中，扩展院内外，推动营销能力搭建。

   第一个自主创新药物种田达西尼获准之际，好几条自主创新管道稳步推进。企业第一个生物药种类——地达西尼胶襄（EVT201）进行补充信息的递交、待获准发售；治疗精神分裂1 类药物 JX11502MA 胶襄II 期临床医学顺利开展；借助消化吸收管线的优点种类康复新液研发的肠溶胶囊，Ⅱ期临床试验圆满完成；10 多项在研生物药（械）新项目稳步推进中。

   财务预测与公司估值：企业后半年进行市场销售架构调整，第三季度有希望见到改革成效。

   除此之外，地达西尼预计在2023 年年底获准，生物药将成为企业后面提高关键推动力。我们预计2023-2025 年收入分别是40.82 / 46.75 / 54.54 亿人民币，归母净利润分别是7.12 / 8.56 / 10.01 亿人民币，相匹配2023 年9 月12 日收盘价格，股票市盈率分别是14.3 倍、11.9 倍、10.2 倍，保持“加持”定级。

   风险防范：市场销售架构调整实际效果大跳水、原料药全世界市场竞争激烈、自主创新管道产品研发进度大跳水。

(责任编辑：知识)