回望：电商和加盟连锁店Q2 收入下降，良品自营和团购价正方向支撑点，铺经收入及盈利双重承受压力。营短2023H1 公司完成收入39.9 亿人民币，期内同期相比-18.6%，承压完成归母净利润1.9 亿人民币，静待同期相比-2.0%，拓店在其中单Q2 完成收入16.0 亿人民币，改善同期相比-18.0%，良品完成归母净利润为0.4 亿人民币，铺经同期相比-59.5%，营短收入和收益在Q2 遭遇巨大压力。期内从结构拆卸看，承压Q2 公司电商/加盟代理/自营/团购价收入分别是静待6.2/6.3/4.4/0.9 亿人民币，销售总额同期相比-40.9%/-7.2%/ 12.8%/ 39.2%，拓店相对于Q1 电商和加盟连锁店收入下降力度进一步扩大，而自营和团购价同比加快，给予收入正方向支撑点。考虑到电商和门店业务流程占比最高，大家分业务流程讨论：1）电商：从企业角度观察，网上占比为14%，传统式电商服务平台提高变缓，用户流量向高品质产品和内容化的电商服务平台集中化，公司应对服务平台分化与用户分化的画面，根据不一样平台用户选购情境与习惯养成，加速产品开发速率，以品牌占有更多流量来源。2）门店：截止到2023Q2，公司门店数总共3299 家，相对于Q1 增加115 家，在其中新开业243 家，关店128 家且新开业门店以直销店为主导，主要体现在华中地区、华东地区和华南市场，而加盟连锁店调节比较多。从公司开实体店对策来看，因今年新开实体店主要是以六代店为主导，开店选址上关键遮盖购物广场、社区街道办公楼等高势能定位点，相对应产生销售费用率的提高， 2023Q2 公司销售费用率为20.5%， 同期相比 1.9pcts，而Q2 销售毛利率为2.6%，同期相比-2.6pcts。

   未来展望：考虑到线下推广仍然是零食主阵地，短期内还需观查六代小店的扩展情况和消费分层下公司多元化调节实效性。为了应对量贩式方式之间的竞争，公司一方面通过投资零食顽家和赵一鸣零食填补有关板图，另一方面对于客户多元化要求优化结构合理布局，提高整体产品价值感，往下做“好吃不贵”系列产品，减少这部分产品毛利率，往上做高质量品牌形象系列产品，提高终端设备价值感知。7 月公司在武汉开张了国内首个“零食帝国”店，面积超过1200平米，SKU 超3000 款，开张三天销售突破76 万余元。考虑到现阶段消费端展现很明显的消费分层状况，怎样精确定位目标消费群体同时提供个性化的商品为基础。数据追踪上，因上半年度总体新店开业以自营为核心，怎么吸引创业者加快开店选址为后半年必须高度关注信号。

   财务预测：考虑到上半年度电商和加盟连锁店双重调节，大家小幅度调节财务预测， 预估2023-2025 年运营收入101/114/131 亿人民币（ 预测值为114/134/155 亿人民币），同期相比 7.2%/ 12.2%/ 15.8%，2023-2025 年归母净利润为3.9/5.2/6.3 亿人民币（ 预测值为4.7/6.1/7.4 亿人民币） ， 同期相比 16.7%/ 32.1%/ 20.9%，相匹配PE 23/18/15 倍，保持“加持”定级。

   风险防范：食品安全隐患、原料价格起伏、方式市场竞争激烈。

(责任编辑：娱乐)