事件：2023 年8 月28 日，泸州老窖企业发布2023 年半年报，营收23H1 营业总收入145.93 亿人民币，净利同比增长25.11%；归母净利润70.9 亿人民币，润高同比增长28.17%。质量增长展

   相匹配23Q2 营业总收入69.83 亿人民币，全年期同比增长30.46%；归母净利润33.78亿人民币，度稳同比增长27.16%。泸州老窖

   Q2 收益同比加速，营收中高端白酒增长速度主要表现较好：相对于23Q1 营业总收入20.57%的净利同比增长率，23Q2 营业总收入的润高同比增长率有一定提高，分商品来说，质量增长展23H1 中高端酒收益129.90 亿人民币，全年期相较于同期相比103.72 亿人民币提高25.24%，度稳在其中23H1 中高端白酒销售量同期相比-3%。泸州老窖我们预计中高端白酒营收的提高很有可能系股份有限公司与国窖15731573 营销公司的清算价有所提高而致。别的酒水收益23H1 为15.21 亿人民币，相较于22H1 提高29.23%，在其中销售量同比增长21.2%，我们预计头曲、黑盖等中低档商品市场开拓获得了显著成绩。

   五码关联产品发售，营业费用提高抓牢淡季市场促销：23Q2 当季营业费用7.72 亿人民币，同期相比 42.74%。23Q1 营业费用6.9 亿人民币，同期相比 2.7%，企业23Q2 营业费用同比增长率有所提高。在其中促销费从22H1 的1.42 亿提升到23H1 的4.86 亿人民币，预估与公司二季度推出新五码关联产品，替代老三码关联产品，与此同时导进顾客双重扫码红包相关。

   各产品毛利率水准小幅度提高，全年度高品质提高未来可期：23H1 中高档产品毛利率92.49%，相较于22H1 同期相比提高2.12pct。别的酒水23H1 利润率54.36%，相较于22H1 提高5.05pct。随着国窖15731573 营销公司8 月14 日起升高度1573 代理商清算价，预估企业全年度利润率水准将维持稳定或稳步增长。二季度企业通过春雷行动占领市场促销机会，并且通过新产品关联顾客扫二维码，更改渠道费用资金投入方式，将过去花费外置的领域方式更改成花费内置的方式，预估有益于品牌市场开拓及其降低串货状况，提高真正做销售市场商户的自信心，完成方式一盘棋。对于我们来说，企业高管对业务理解比较深，对市场的趋势分析具有较清楚的判断力，全年度高品质提高未来可期。

   投资价值分析：预估2023-2025 年营业总收入311.73/367.28/433.84 亿人民币，纯利润136.19/161.60/190.15 亿人民币，相匹配PE25.1/21.2/18.0 倍。初次遮盖，给与买入评级。

   风险防范：宏观经济经济周期增加、领域市场风险、食品安全隐患等。

(责任编辑：休闲)