事情：公司公布2023 年年中汇报，恒玄2023 年H1 公司完成营收9.10 亿人民币，科技可穿可期同期相比 32.40%；完成归母净利润0.49 亿人民币，戴及同期相比-39.26%；完成扣非净利润0.06 亿人民币，家居同期相比-76.56%。暖新分季度看，系列公司2023 年Q2 完成营收5.27 亿人民币，产品同期相比 31.56%，放量同比 37.25%；完成归母净利润0.50 亿人民币，上涨同期相比-14.63%，恒玄同比扭亏为盈；完成扣非净利润0.31 亿人民币，科技可穿可期同期相比-10.65%，戴及同比扭亏为盈。家居

   智能可穿戴及智能家居系统要求转暖，暖新成本增加致利润率承受压力：2023 年H1 公司营收持续增长根本原因：1）伴随着市场的系列需求自信心逐渐恢复，中下游销售订单有所增加；2）智能可穿戴及中国智能家居产业终端设备去产能进入尾声，下游企业对芯片要求慢慢恢复；3）公司2700 系列产品处理芯片逐渐上量，在智能手表市场市场份额逐步提高，新品推动处理芯片销售量及平均价提高。2023 年H1 公司利润率为35.11%， 同期相比-4.30pcts，主要系上下游原材料涨价及处理芯片去库存风险比较大；净利润率为5.41%，同期相比-6.39pcts，主要系记提存货减值损害4,369 万余元累加研发支出大幅上升。

   花费层面， 23 年H1 市场销售/ 管理方法/ 产品研发/ 财务费用率分 别 为0.76%/6.57%/25.84%/-3.64% ， 同 期 变 动 分 别 为 0.05/-0.71/-4.63/-0.19pct，总体成本率监管优良。

   全世界智能可穿戴市场的需求转暖，新产品BES2700 系列产品放量上涨未来可期：依据Canalys 数据信息，2023 年Q2 全世界智能可穿戴手腕带机器设备销售量做到4400 万部，同比增加6%。

   而TWS 耳机市场修复个位8%增长，销售量至6816 一千部，说明全世界智能可穿戴市场的需求慢慢转暖。公司在TWS 销售市场一直坚持知名品牌客户战略，销售业绩有希望追随知名品牌顾客修复而恢复。2023 年H1，公司新一代BES2700 系列产品智能可穿戴主板芯片完成批量生产发售，用于好几家知名品牌顾客的旗舰级TWS 手机耳机及智能手环商品。该处理芯片选用12nm FinFET 加工工艺，在应用软件上搭载了多核ARM CPU、声频DSP、用于图象图形转换加快的2.5D GPU、智能可穿戴低能耗表明系统控制器、神经元网络加快的协处理器，并首先所采用的ARM 最新内嵌式CPU 关键Cortex-M55，大幅度提升了数字图像处理和人工智能的水平。在手表市场，BES2700 系列产品处理芯片做为协处理器在华为Watch 4 运用，是公司导进的第一款智能手环。与此同时，公司手表处理芯片同样在好几家新客项目中design win，预估后半年明年还会继续持续导进新客，在今年的公司在手表上的市场份额有望继续提高。

   股权激励计划目标清晰，突显长期性发展自信心：公司2023 年限制性股票激励计划初次授予激励对象总共239 人，包含公司及子公司关键专业技术人员、技术人员人员和骨干员工工作人员。本激励计划拟将激励对象授于不得超过232.9060 万个股，约为公司总股本的1.94%。在其中初次授于不得超过209.6154 亿港元，预埋个股23.2906 亿港元，个股授于价格是65 元/股。公司绩效考评目标制定为：

   以2020 年到2022 年三年主营业务收入平均值为基准，对2023-2026 年主营业务收入定比数量的年增长率（A）进行评估。各考评年度的目标（Am）分别为2023年主营业务收入定比数量提高不少于10%/ 2024 年主营业务收入定比数量提高不少于25%或2023 年、2024 年主营业务收入平均值定比数量提高不少于17.5%/ 2025 年主营业务收入定比数量提高不少于35%或2023 年、2024 年、2025 年三年主营业务收入平均值定比数量提高不少于23%/ 2026 年主营业务收入定比数量提高不少于50%或2023 年、2024 年、2025 年、2026 年四年主营业务收入平均值定比数量提高不少于30%。此次激励计划考评目标制定比较高，充分体现了公司对长期性业绩提升的自信，有益于不断加强高管组核心员工的热情，将公司权益与公司股东、职工结合在一起，建立职工与公司联动发展，有利于公司持续发展。

   上涨财务预测，保持“加持”定级：公司坚持不懈知名品牌客户战略，夯实公司在行业内的经销商影响力；不断创新一个新的中下游应用领域，为公司营收开启新的成长室内空间；坚持不懈积极投身产品研发，为生产始终保持先发优势奠定基础。充分考虑2023年智能可穿戴及智能家居行业要求展现转暖趋势，BES2700 新产品有希望后面放量上涨奉献营收。大家上涨财务预测，预计公司2023 年-2025 年归母净利润为2.15亿人民币、3.19 亿人民币、4.33 亿人民币，EPS 分别是1.79 元、2.66 元、3.61 元，相匹配PE 分别是70X、47X、35X。

   风险防范：宏观经济经济周期风险性、下游需求大跳水、科研开发和优化升级风险性、销售市场市场竞争激烈。

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