事情：公司发布2023 年半年报，老板上半年度公司完成营业收入49.35亿人民币，电器同比增长11.04%；完成归母净利润8.3 亿人民币，业预期同比增长14.67%。绩超

   烟灶稳定恢复，增长水槽洗碗机、新起集成环保灶提高醒目。品类单一季度来说，表现Q2 公司完成营业收入27.58 亿人民币，强悍同比增长16.94%；完成归母净利润4.41 亿人民币，老板同比增长23.93%。电器分类目来说，业预期23 年H1 第一品种群中抽油烟机/煤气灶/ 消毒碗柜领域各自实现营业收入23.25/11.83/2.09 亿人民币，绩超 各自同期相比 12.09%/ 11.90%/ 5.83%，增长归功于上半年度商住楼竣工面积同比增长18.5%，新起传统式厨房电器类目迈入稳定恢复，网上及线下门店市场占有率持续保持领跑。别的类目群内，一体机、水槽洗碗机、集成环保灶上半年度各自实现营业收入3.18/3.32/2.05 亿人民币，同期相比-11.33%/ 34.28%/ 41.19%，水槽洗碗机、集成环保灶持续高增主要表现，扩品类战略获得进一步成果。依据奥维云网数据信息，老板品牌集成环保灶6 月线下门店销售总额市场占有率已提升到36%。

   利润率同期相比明显修补，广告宣传费资金投入有所上升。2023 年H1 公司利润率为51.93%，同期相比 2.33pct，净利润率为16.68%，同期相比 0.45pct。Q2单一季度公司利润率为49.68%，同期相比 2.70pct，净利润率为15.82%，同期相比 0.75pct 。分类目来说， 上半年度抽油烟机/ 煤气灶利润率分别是55.10%/56.53%，同期相比 4.49/ 2.13pct，对于我们来说利润率提高主要源于原料价格同比减少，降低成本下公司生产效率不断提升，及其公司不断提升产品构造，依据奥维云网数据信息，老板品牌抽油烟机、煤气灶Q2平均价同期相比不断提升。成本率层面，23 年H1 公司市场销售、管理方法、研发费用率分别是27.58%、4.12%、3.50%，各自同期相比 0.92、-0.01、-0.31pct；单Q2 市场销售、管理方法、研发费用率分别是24.96%、4.08%、3.78%，各自同期相比 0.40、-0.20、-0.54pct。公司上半年度销售费用率提高主要来自广告宣传费资金投入提升。

   存货周转加速，现金流量大幅度改进。1）截止到23 年H1 公司现钱 别的流动资产合计58.83 亿人民币，同期相比 72.98%；应付票据和应收帐款总计24.79亿人民币，同期相比-15.91%；公司库存商品为15.33 亿人民币，同期相比-16.00%；应收票据和应收款总计32.96 亿人民币，同期相比 5.88%。2）从资金周转情况看，公司23年H1 期终周转天数同期相比-25.30 天，应收账款周转天数同期相比-2.26天。3）23 年H1 公司经营性现金流净收益为9.60 亿人民币，同期相比 197.21%，23 年Q2 经营性现金流净收益为7.78 亿人民币，同期相比 298.97%，现金流量状况明显改善。

   财务预测： 我们预计公司23-25 年营业收入分别是113.54/125.25/137.93 亿人民币，各自同期相比 10.5%/ 10.3%/ 10.1%；归母净利润20.21/22.43/24.80 亿人民币，各自同期相比 28.5%/ 11.0%/ 10.5%, 相匹配PE 为12.28/11.06/10.00 倍。

   潜在风险：原料价格起伏、汇率变动、市场的需求大跳水、领域市场竞争激烈等。

(责任编辑：综合)