事情公年股权公布2023 年半年报，公年股份公司改善2023 前半年公司实现营业收入36.41 亿人民币，毛利同比下降3.34%；归母净利润1.71 亿人民币，幅提幅度同比增加169.66%；扣非后归母净利润1.54 亿人民币，升减同比增加222.76%。值危

   管路营业收入小幅度降低，害消利润率大幅提升 2023H1 企业管路业务流程完成营业收入29.20 亿人民币，除后同比下降4.02%，业绩在其中PVC/PPR/PE 管材各自完成营业收入15.80/5.79/6.24 亿人民币，公年股份公司改善同期相比-15.38%/ 14.92%/ 11.19%。毛利企业管路业务流程销售额小幅度降低，幅提幅度但是升减其销售量有所上升，销售量提升主要系1）上年上半年度公司主要销售区域华东区疫情冲击比较严重，值危市场的害消需求乏力，销售量降低，除后往年同期数量比较低；2）2023 前半年房地产完工端明显修补，推动塑胶管市场的需求转暖，销售量提升。2023H1 企业销售利润率22.13%，同期相比 4.54pct，在其中PVC/PPR/PE 管材的利润率分别是18.82%/44.80%/19.81%，同比增加4.06pct/5.12pct/1.81pct。利润率提高明显，其主要因素系上半年度原料价格降低而致。据生意社数据信息，2023 前半年聚乙烯 PVC）现货交易日度平均价为5974.59 元/吨，同比下降30.67%；高压聚乙烯 PE）现货交易日度平均价为8232.02 元/吨，同比下降8.20%；据卓创资讯信息，2023 前半年聚丙稀 PP）中国主要销售市场日度平均价为7536.94 元/吨，同比下降13.22%。

   营业性净现金流大大提高，应收账款坏账资产减值危害已清除 2023H1 企业期间费用率为13.09%，同期相比 0.21pct，在其中市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率分别是4.66%/5.54%/3.45%/-0.57% ， 同期相比 0.39pct/-0.04pct/-0.16pct/ 0.01pct，财务费用率提升主要系汇兑损失提升而致。2023H1 企业经营活动产生的净现金流量为4.16 亿人民币，由负转正定级，同比增加566.39%，其主要系原材料价格降低而致，企业营业性净现金流大大提高。2023H1 企业信用减值损失1.10 亿人民币，同比增加7.25%，主要系广州恒大应收账款坏账记提而致。企业一共有广州恒大以及组员应收款5.55 亿人民币，2021 年与2022 年累计计提坏账4.44 亿人民币，剩下1.11 亿人民币已经在2023 前半年记提进行，企业在广州恒大应收账款坏账资产减值里的风险性危害已清除。

   要求逐步恢复，规模效益有希望进一步提升 当前公司塑料管材生产能力达110万吨以上，较去年底提高10%。现阶段企业生产量较低，一定程度上危害企业规模效益。在房地产完工端转暖的大环境下，累加旧房翻新的实施及城市管网的建立，预估塑料管材后面市场的需求将会增加，企业生产量存在一定上升空间，规模效益将进一步呈现，费用管控可能将提升，企业盈利能力有希望提高。

   投资价值分析 做为塑料管材行业领军企业之一，企业在商品、经营规模、知名品牌、方式等方面都具备绝对的优势。随着市场生产量的提升，规模效益将进一步提升，费用管控可能将提高；预估后半年原料价格保持中等水平，企业利润率有希望维持高位；除此之外，广州恒大应收账款坏账记提已经完成，后面在没减值计提推动下，业绩存在一定上升空间。预估企业23-25 年归母净利润为5.38/6.52/7.21 亿人民币， 每股净资产为0.44/0.53/0.59 元， 相匹配股票市盈率12.70/10.48/9.48 倍。根据企业较好的发展趋势预估，保持“强烈推荐”定级。

   风险防范 下游需求修复大跳水风险；原料价格起伏超出预期风险性。

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