投资要点。常熟

   关键见解： 8月14日对于业绩报告进行总结：Q2主营业务收入、银行业绩增长、企业信贷资产质量优于预计，简评规模扩张稍低于预计，汇报推论投资盈利或高过预计。息差本报告根据中报基本数据对企业上半年度运营情进一步追踪，反映觉得：上半年度企业本人贷款收益率弹力不错，韧性存款成本操纵效果较好，资产质量欠佳销账与追收经营规模大幅度提高。大幅度夯根据中报公布信息与对最近现行政策了解，常熟适当调整财务预测，银行关键调节项目有：适度降低经营规模增长速度与存款成本率标准，企业适度提高贷款收益率标准，简评与此同时记入8月至今LPR、汇报总量房屋贷款利率与定期存款利率趋势的可能会影响。

   信贷投放层面，上半年度企业贷款、个人经营贷款与贴现提高比较快，这和上半年度领域贷款投放使力方向一致，三者各自较期初提高12.97%、13.92%与10.95%，购房贷款与信用卡借款主要表现困乏，一定程度上反映行业发展趋势，二者账户余额各自较期初降低2.33%与7.55%。

   上半年度借款平均收益6.08%，与2022年相差不大，高过先前预计5.90%。在其中，本人贷款收益率为7.16%，较2022年升高7bp，企业看向实物的个人经营性贷款占比最高，上半年度让价导向性边界变缓，标价弹力或有一定的释放出来；公司贷款平均收益为4.79%，较2022年降低5bp，减幅优于行业平均值，应该是企业贷款年限特点决定了其受利率调整影响小。

   上半年度储蓄平均可变成本率是2.28%，较2022年减少3bp，优于预计2.32%。领域方面，上半年度一般是存款增长高峰期，民营银行储蓄央行降息潮与其重合，与此同时，利差压力之下高投入储蓄积极压力降，上半年度本人存款成本率明显下降。常熟银行本人存款成本率较2022年降低11bp至2.68%，减幅超过领域，根本原因是储蓄体系中本人存定期占有率更高一些。

   投资端与发行股票端平均利率基本稳定，上半年度投资端均值贷款利息回报率3.55%，较2022年降低2bp，发行股票平均可变成本率是2.82%，较2022年升高3bp。得益于平稳资产回报率与优良存款成本持续伤害，企业净息差反映延展性，上半年度净息差为3.00%，较Q1稍微降低2bp。

   先前大家推论二季度投资盈利主要表现或优于预计。二季度具体主要表现与推论相符合。Q2证券市场主要表现不错，企业把握住市场机遇，交易性金融资产与债务投资持有期盈利与处置收益获得盈利表现不俗（计算上半年度交易性金融资产年化利率投资回报率为5.25%），推动企业投资盈利大幅上升。Q2，公司实现投资盈利 公允价值变动损益3.06亿 元（ 110.51%，YoY）。

   不良贷款处置与追收幅度大，显著优于先前预计。上半年度，企业销账逾期贷款7.01亿人民币（ 231%，YoY），取回已核销贷款2.66亿人民币（ 115%，YoY），计算不良贷款核销占比（年化利率）从47.18%大幅上升至89.88%，已核销贷款取回占比（年化利率）由15.45%上升到34.11%。

   减值计提层面，上半年度记提借款减值损失提前准备8.54亿人民币，较2022年后半年提升0.18亿人民币。

   得益于比较大回收处理与记提幅度，企业拨备率环比提升3％至550.45%。

   根据中报与最近现行政策了解小幅度调节财务预测，主要包含：适度降低经营规模增长速度与存款成本率标准，适度提高贷款收益率标准，记入8月至今LPR、总量房屋贷款利率、定期存款利率趋势的可能会影响。预估企业2023-2025年主营业务收入分别是101.57、112.23、127.13亿人民币（原预测分析99.49、113.30、131.40亿人民币），属于优先股公司股东纯利润分别是33.03、37.35、43.02亿人民币（原预测分析32.45、37.93、44.46亿人民币），期终净资产分别是9.13、10.15、11.33元。

   由于企业利差延展性不错，信贷资产质量压实，保持企业“买进”投资定级。

   风险防范：总资产提高显著不及预期；小微贷品质大幅度恶变；净息差大幅度下挫。

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